铁矿石期货震荡偏弱：供需改善预期与钢厂补库逻辑解析
2026年2月23日，铁矿石期货市场延续震荡偏弱格局，主力合约价格在720-740元/吨区间波动。当前市场核心矛盾聚焦于供需改善预期与钢厂补库逻辑的博弈，短期价格受制于高库存压力，但下方支撑仍存。

供应端：短期扰动消退，长期宽松格局确立
近期铁矿石供应呈现“先紧后松”特征。春节前，受西澳港口飓风影响，全球发运量一度降至2229.4万吨/周（近两年最低值），叠加国内矿山季节性减产，供应收缩支撑价格反弹。然而，随着天气扰动消退，澳巴发运量快速回升，2月全球发运量同比增幅扩大至2%，其中巴西发运量环比增加147.5万吨，供应宽松预期强化。此外，西芒杜项目投产进度虽慢于预期，但二季度后增量压力将逐步显现，长期供应宽松格局难以逆转。

需求端：钢厂复产与补库博弈，现实需求强于预期
需求端呈现“强现实、弱预期”特征。一方面，钢厂日均铁水产量维持228万吨以上高位，节后首周进口矿日耗环比增长4.15万吨，显示现实需求韧性。另一方面，钢厂延续低库存策略，节前补库力度弱于往年，厂内库存增幅仅1200万吨，低于去年同期水平。当前钢厂利润仍处低位，进一步补库空间有限，但“金三银四”传统旺季临近，需求预期改善或对价格形成阶段性支撑。

库存端：高库存压力持续，结构性矛盾凸显
港口库存持续累积至1.3亿吨以上，同比增幅超10%，高库存成为压制价格的核心因素。然而，可流通高品澳粉库存偏低，叠加PB粉品位下降，实际铁元素库存并非严重过剩，结构性缺货局面支撑近月合约价格。此外，焦煤价格持续回落，通过成本端让利对铁矿石形成支撑，但“跷跷板”效应边际减弱。

后市展望：短期震荡偏弱，关注需求兑现强度
当前铁矿石市场上下行均缺乏强驱动：上方受制于高库存和供应宽松预期，下方受高铁水产量和结构性缺货支撑。短期价格或延续震荡偏弱格局，主力合约运行区间参考700-750元/吨。需密切关注钢厂复产进度、终端需求复苏强度及宏观政策动向，若“金三银四”需求超预期兑现，价格或迎来阶段性反弹。